CAREER REVIEW: ASSET MANAGEMENT

Tác giả: Duy Pham – Finance (Asset Management)

Orginial Post: https://www.facebook.com/groups/vietcareerguide/permalink/2155784298205683

Nợ một bài viết, nên thay vì viết quan điểm về career topics, which can be not universally true, mình sẽ viết về 1 topic I know dearly- my job. Bài náy sẽ giống 1 video youtube “a day in the life of”, but Im not good in front of a camera lol. First disclaimer: review về nghề nghiệp, not specific to company, so won’t talk about anything company-specific. Second disclaimer: đây là review rất specific về role của mình: research in a US long-only public-company active-investing asset manager. Mình rất cụ thể, tại nếu thay bất kì chữ nào trong câu vừa rồi, your life could be drastically different.

• Research as opposed to middle/back office (research là người đưa ra investment recommendation, while middle office supports research, and back-office supports the firm)
• US as opposed to Vietnam (mình đã từng làm both, the way ppl work rất khác tại different investment horizon)
• Long-only (long-term equity investor) as oppsed to hedge fund, which can employs many different strategies to achieve returns (this changes the investment horizon/motive/edge, thus changes the way people work)
• Public-company as opposed to private equity, which deals with companies not on the stock exchange (this changes the access to information/level of involvement, thus changes the way people work)
• Asset manager as opposed to equity research at a bank (though both are technically the same job, equity research pitches stocks to clients, while asset managers pitches stocks to itself, thus changes the way people work)

Giải thích về mảng này:

Tưởng tượng bạn là một giáo viên. Bạn có lương, và lương hưu của bạn sẽ bỏ vào quỹ lương hưu của công ty. Quỹ đó sẽ đi đầu tư, sinh lời, và 30 năm nữa khi già sẽ nuôi bạn hưởng tuổi già. Nhưng đầu tư vào đâu?

On personal level, bạn có thể bỏ vào cổ phiếu. Gửi ngân hàng. Bitcoin. Meme stocks. Thắng thì vui, thua thì thôi.

On an institutional level, không có chuyện thua. Nếu quỹ lương hưu mất trắng, đồng nghĩa lương hưu của những người giáo viên work hard như bạn sẽ mất, ảnh hưởng lớn đến cuộc sống và gia đình- và kiện tụng.

So what to do? Be very safe. Diversify.

Thường những quỹ đó (and to a broader extent, endowment funds, wealth funds, soverign funds) sẽ có Investment Commitee (IC). IC sẽ đưa ra một cái asset allocation. Ví dụ, 30% cổ phiếu Mỹ, 20% đầu tư vào cổ phiếu quốc tế, 20% vào trái phiếu, 20% vào bất động sản, 20% vào private equity. Trên lý thuyết, việc này sẽ giảm rủi ro cho quỹ, vì một asset goes down thì asset kia sẽ lên, or so they said.

Bản thân những quỹ này sẽ không đi đầu tư trực tiếp. Việc đầu tư trong thế giới chuyên nghiệp thường dc carried out bởi “chuyên gia”. Họ sẽ give out investment mandate đến những “chuyên gia” đó, giả sử Blackstone và KKR cùng cạnh tranh để dc quản lý 20% mandate vào private equity đó. Quỹ lương hưu sẽ làm due diligence, nghiên cứu team, performance record. Ai dc chọn thì sẽ dc rót tiền vào để “quản lý”.

Và ngành asset management là 1 “chuyên gia” như vậy. In this case mình đang nói tới, họ là chuyên gia on public equity (cổ phiếu)

Khi dc rót tiền, fund sẽ đi đầu tư. Nhưng đầu tư vào đâu? Có hơn 65,000 cổ phiếu để đầu tư trên thế giới.

Đó là what we do, figure out what companies to buy, when to buy that companies (or whether the stock is “attractively valued”)

Đầu từ vào CÔNG TY nào dựa vào tăng trưởng có tốt ko? Lợi thế cạnh tranh là gì? Hình thức phân phối? Đối thủ? Giá thành? Sản phẩm? Công nghệ? Ban lãnh đạo? Nợ nhiều ko? Tiềm năng?

Đây là phần dễ của đầu tư. Mình đã làm 1 năm, và khá tự tin có thể hiểu business model trong 15 phút đọc bất cứ công ty nào.

Đầu tư vào CỔ PHIẾU nào là một nghệ thuật. Các nhà đầu tư khác đang nghĩ gì? Tại sao mình lại nghĩ khác họ? Tại sao có thể mình đúng và họ sai?

Đây là phần rất khó. Mình nghĩ mình có làm 10 năm nữa cũng chỉ mong học được một chút.

Giải thích: thường những công ty with excellent business model như Costco, everyone knows about how good it is. Lúc nào giá cổ phiếu cũng rất đắt. Nếu mua, tại sao lại nghĩ có thể tăng dc nữa, trong khi kỳ vọng đã rất cao rồi? Ngược lại: những công ty nát như Walgreens, nát thì ai cũng ngửi dc. What makes you think the company can lội người dòng và những người khác (who are also super smart people) ko nhận ra?

Day-to-day:

Entry level: tìm kiếm thông tin. Đọc news. Tính toán số liệu. Đọc. Giúp research công ty. Đọc báo cáo. Đọc nhiều để thông minh lên. Take notes on company meetings. Đọc về lịch sử. Build tools for investment process. Đọc. làm những việc more logistics như soạn thư gửi lãnh đạo, báo cáo ESG. Đọc. Đọc. Đọc

Analyst/PM level: Viết earnings notes. Đọc. Đọc. Đọc news. Sửa model một chút. Tham gia hội thảo. Gặp các nhà đầu tư khác. Đọc notes mọi người gửi. Bàn luận. Đọc. Nói chuyện với sell side (JPM, Goldman, Bernstein, HSBC, Vietcap, etc.). Đọc báo cáo họ gửi. Đọc notes họ gửi. Đọc các đoạn hội thoại. Nghĩ và đưa ra quan điểm. Đọc tiếp. Thay đổi recommendation (Buy or sell a stock).

Những công ty lớn mảng này:

Mỹ:

Asset managers: Wellington, Pimco, Invesco, Franklin Templeton, Neuberger Berman, JPM AM, Goldman Sachs AM, etc. và ti tỉ những fund nhỏ hơn

Hedge funds: Citadel, Millenium, AQR, Bridgewater, etc. và những fund nhỏ hơn that employs short strategies (nhiều công ty ở đây là quant fund, but they have different “pods” for traditional research as well)

Việt Nam: Dragon Capital, VinaCapital, KIM, SSIAM, PVIAM, etc.

Career progression:

Associate -> analyst/PM (thưởng analyst cỡ 3-5 năm knghiem trở lên, PM cỡ 10-15+)

Exit opportunities:

Cũng vì good work life balance, asset management thường là bến đỗ cuối của nhiều người. Mọi người thường làm một công ty rất lâu.

Ngược lại, thường buyside (incl. Asset managers) là một “bến đỗ” nhiều người làm sell side muốn chuyển sang sau vài năm kinh nghiệm (làm equity research ở banks), for a more work life balanced life. Tất nhiên cuộc sống sẽ đỡ fancy hơn. Làm big banks thì high-rise office in Manhattan, take clients to expensive dinners, Lady Gaga concert, etc. Còn buy side cũng ngửi dc chút thơm, nhưng về quê nuôi cá trồng rau tập trung gia đình và đưa ra quyết định đầu tư đúng sẽ quan trọng hơn.

Pay:

Entry mình nghĩ base sẽ $80k-120k, tùy shop. Lên analyst/PM mình nghĩ $200-400k. Nhưng đa số tiền sẽ ở bonus, tại ngành này give enourmous incentive to pick the right stocks.

What I like:

Cực kì intellectually simulating. Hôm qua có thể bàn về chiến lược sản phẩm của Nestle, hôm nay bàn về chính sách kinh tế mới của Argentina, hôm sau bàn về công nghệ sản xuất chip mới của Nvidia, hôm sau nữa bàn về khai thác đá quý ở Nga, cuối tuần bàn về lịch sử hệ thống y tế ở Mỹ… Cũng vì vậy nên thường đồng nghiệp ai cũng super smart (history, tech, finance, macro, accounting, random stuff, culture, well-traveled, good people skills)

Thi thoảng cảm giác cool (similar to other roles in high finance). Buổi trưa ăn Chipotle còn đắn đo ko biết nên chi $1.5 ăn steak thay vì chicken ko, buổi chiều xin tham gia meeting to take notes của analysts với giảm đốc of Fortune 100 company, bàn luận về dự án tỷ đô, công việc cho hàng ngàn người…

Good work life balance. Đa số mình thấy đều là 9-5. Nhiều khi được analysts khuyên ko nên work weekend, more important to work for the long-term

Dress-code thoải mái. Tuy là high finance nhưng 95% of the time (for entry level) and 70% (for analysts/PMs) ko gặp khách hàng/công ty ngoài. Sneakers/áo polo là chuyện bth

What I dislike:

Nhiều khi cảm thấy mình hơi sống trên mây quá (we are investors, not operators). Cả ngày ngồi bàn về performance của AI model, hay công nghệ bắn nguyên tử, mà có khi cái tai nghe ko kết nối dc lại nhờ bạn gái troubleshoot. Đi du lịch thì cheap ko ở khách sạn, mà chiến lược của chuỗi khách sạn đó thì thuộc hết. Chưa bao giờ động vào người con gà mà ngồi bàn về liệu mấy công ty nuôi gà sử lý dịch cúm thế kia chuẩn chưa…

Nhiều áp lực. Personally, nếu pick stock sai (giả sử bạn nghĩ cổ phiếu Nvidia quá đắt, đang SELL rating, và momentum nó tiếp tục tăng, trong khi it doesn’t make sense fundamentally, it could be extremely painful & stressful). Còn về phía industry, có một vài trends going against this industry that favor others. Allocation to passive investing là một ví dụ, which favors Blackrock/vanguard, etc. Companies staying private longer is another one, which favors Blackstone, KKR, TPG, etc. Ở trong industry, tùy theo “regional” và “style” cùa asset manager mà cũng có những áp lực khác. Ví dụ nếu US stocks perform well, international funds may see performance suffer. Ví dụ nếu fund là “growth” investor (đầu tư những công ty tăng trưởng cao) mà “value” companies đang có đà lên (những công ty giá rẻ), growth funds may see performance suffer. Nhưng cái này mình nghĩ công việc nào cũng vậy (ví dụ nếu công ty bạn bán thuần cà phê mà người tiêu dùng đang có trend uống matcha, sản phẩm của bạn có tốt đến mấy vẫn chịu áp lực).

Other trivia:

Other roles in finance, analysts là phèn nhất. In research/asset managers, analyst là chức cao nhất in that capacity (more like “chuyên gia” than “phân tich viên”). Có thể lên partner/giám đốc, nhưng they vẫn dc gọi là eg. Consumer “analyst”

Đa số mọi người ngành này là history nerd, from my observation. Có thể pick đại một người và hỏi những gì xảy ra ở Rubles crisis 1998, hay khủng hoảng 1837, hay lịch sử của cây bút chì, you would be amazed…

Ngành này hay còn gọi là “research” tại we do read a lot. A lot. Cũng giống như nhiều PhD hay postdoc phải đọc về existing papers on a research topic. Mình từng nghiên cứu về ngành rượu ở Mỹ, and cái tập sell-side reports của JPM, Bernstein, Deutsche, etc. dày 300 trang. Mỗi người viết một ý. Đọc thêm lịch sử rượu trong xã hội Mỹ cỡ 300 trang nữa.

Gửi ảnh của Michael Burry trong phim Big Shorts cuz I think that represents very well our life. Nothing too fancy, just good old fashion reading and making tough decisions with great deal of uncertainty.